新华财经北京5月23日电（王菁）过去的一周，资金面十分充裕，5年LPR单独调降15bp明确释放地产刺激信号，且市场对特别国债等财政刺激政策加码的预期愈演愈烈，宽信用带来的扰动不断加剧。国债期货表现略优于现券，期现券主力均完成切换。10年期债主力合约移至9月合约，该券周内累计上涨0.21%，10年期国债收益率在2.8%-2.82%区间窄幅盘整。海外市场表现逐渐平稳，美债利率阶段性回落，中美10年期国债利差短线重回零值附近。5月美联储50bp加息落地后，由于同期美国通胀和经济数据出现结构性走弱迹象，叠加原油价格短线转入走平，近两周来，美债利率不同期限皆有回落，其中，10年期美债利率已阶段性回落至2.80%水平。业内观点称，宽信用政策高峰中，长端震荡局面或难打破，短期关注资金宽松窗口是否关闭，以及短端大幅下行后的调整风险。随着本轮局部疫情逐步得到控制，政策发力、宽信用效果将逐步显现，经济逐步修复的方向较为确定。同时，地方专项债发行将进一步加速，二、三季度政府债券供给压力加大。当前债市矛盾更多在前期资金面放松后，收益率曲线走陡，短端交易过于拥挤，存在超调风险。本周核心关注点包括欧美PMI、FOMC会议纪要、工业企业利润、美国通胀和疫情进展等。首先，周二欧盟和美国公布5月PMI，关注欧美经济景气度情况。其次，周四美联储FOMC将公布5月货币政策会议纪要，可能释放后续加息缩表路径的相关细节。第三，下周国家统计局公布4月规模以上工业企业利润，关注企业利润修复情况以及上下游分化情况。最后，上海疫情继续收敛，北京疫情仍处于胶着期，关注重点城市疫情进展。行情回顾上周，国债期货保持偏强整理，其中10年期主力T2209累计上涨0.21%，TF2209累计上涨0.24%，国债期货表现好于现券。当周2209成为新的主力合约，其持仓量增量也逐步回落。从成交持仓比来看，国债期货的交易情绪好于前一周，交易情绪的高点在上周四。银行间现券市场窄幅波动，未有趋势性变化。从上周行情来看，一方面，疫情对经济的负面冲击在数据层面继续兑现，较低的资金价格下长端有期限利差保护；另一方面，政策层先后通过调降首套房房贷利率下限20bp、5年LPR单独调降15bp来明确释放地产刺激信号，叠加特别国债放量预期升温，宽信用的扰动不断加剧，10年期国债收益率在2.8%-2.82%区间窄幅盘整。具体而言，受周末央行下调首套房贷利率影响，上周一开盘长端利率上行，随后4月超预期疲弱的经济数据公布，债市情绪有所回暖，当天220003上行0.5bp。周二消息面平静，在泛滥流动性的支撑下，债市情绪较好，当天220003下行0.75bp。周三消息面依然平静，资产荒和对宽信用的担忧导致短端交易拥挤，短端的大幅下行开始带动长端。周四，隔夜利率出现上行，对债市情绪产生一定冲击。周五，5年期LPR超预期下调15bp，宽信用的担忧再度升温，当天220003上行1bp。数据显示，10年国债活跃券220003累计上行0.25bp，这其中也存在活跃券向220010切换的影响，而10年国开活跃券220210累计下行0.25bp。从曲线结构来看，上周国债10年期-1年期利差走阔3bp至83bp，国开10年期-1年期利差走阔6bp至98bp，短端利率下行幅度大于长端，导致期限利差收窄。业内观点称，短端受益于极度宽松的资金面大幅下行，而长端受宽信用的扰动下行阻力较大。虽然上海复工复产加速推进，但其他地区经济活动仍受疫情扰动，投资者需要考虑未来基本面修复斜率和当前期限利差是否匹配。一级市场上周，一级市场发行规模较前一周有所回落，累计发行80只利率债，总发行规模5735.70亿元，总偿还量2598.29亿元，周内净融资额3137.41亿元。其中，国债及政策性金融债方面，当周发行23只国债及政策性金融债，总发行规模较前一周有所减少，周内净融资额较前一周也有所减少。地方债方面，上周发行57只、发行规模3198.70亿元，发行规模较前一周有所回升。招标结果方面，上周利率债招标需求较好，3-7年是配置盘需求最为集中的期限，全场倍数较前一周有明显提升。周三的附息国债招标十分火热，其中5年期全场倍数高达7，显示出配置盘旺盛的配置需求。整体而言，受泛滥的流动性和资产荒影响，一级招标需求呈现火热的状态。而信用债上周共发行1536.95亿元，较前一周（699.03亿元）环比大幅上升；由于发行量上升，当周信用债净融资-340.55亿元，较前一周-460.37亿元环比上升。分产业债和城投债来看，上周产业债发行规模1052.75亿元，较前一周的407.91亿元环比大幅上升，产业债净融资规模环比上升，为-314.17亿元；此外，上周城投债发行规模484.20亿元，较前一周的291.12亿元环比上升，城投债当周净融资规模环比上升，为-26.38亿元。海外债市北美市场方面，上周，10年期美债收益率先上后下，整体从2.93%下行15个bp至2.78%，主要受鲍威尔偏鹰表态和经济衰退担忧影响。10年与2年美债期限利差为18bp，较前一周略有收窄；3个月Libor美元指数持续上行，但Libor-OIS价差和Libor-美债3个月利差保持稳定，美元流动性或相对充裕。美东时间17日，鲍威尔出席华尔街日报活动时表示，侧重于将美国通胀降至2%，希望通胀显著回落。如果经济符合预期，加息50个基点是可能的。本月初，美联储二十二年来首度一次加息50个基点，鲍威尔在会后的新闻发布会上说，6月和7月的未来两次会议可能适合都这个幅度加息。近期，鲍威尔重申加息50bp，延续前期表述，并称美国通胀太高，需要降低。遏制高通胀是有挑战的任务，但经济可以抵御收紧货币影响，即使失业率短期上升。整体来看，目前发言符合预期，美联储未来两次均加息50bp的可能性较大。亚洲市场方面，受经济数据疲弱影响，日债收益率多数上行，市场对滞胀担忧再起，带动长债显著上行。数据显，10年期日债收益率收报0.249%左右，上行0.4bp，3年期和5年期收益率分别回升0.2bp和1.5bp，报-0.035%和0.028%。日本内阁府上周三发布的数据显示，日本第一季度实际GDP年化季率初值萎缩1％，市场预期为下降1.8％；一季度实际GDP季环比初值为-0.2%，预期为-0.4%，前值为1.1%。已经从疫情中缓慢复苏的日本经济再遇挫折，业内观点称，日本整体贸易恶化和消费支出的停滞，病例创纪录期间的准紧急限制措施缩减了工作时间，并抑制了经济活动。公开市场上周，央行资金净回笼（含国库现金）100亿元。具体而言，5月16日，7天逆回购到期200亿元，同日，央行以利率中标方式进行7天100亿元逆回购操作，以利率中标方式进行365天1000亿元MLF投放操作；5月17日，7天逆回购到期100亿元，365天MLF回笼1000亿元，同日，央行以利率中标方式进行7天100亿元逆回购操作；5月18日，7天逆回购到期100亿元，同日，央行以利率中标方式进行7天100亿元逆回购操作；5月19日，7天逆回购到期100亿元，同日，央行以利率中标方式进行7天100亿元逆回购操作；5月20日，7天逆回购到期100亿元，同日，央行以利率中标方式进行7天100亿元逆回购操作。本周（5月23日-5月29日），央行公开市场共500亿元逆回购到期，其中周一到周五分别有100亿到期，均为7天期。上周，资金面延续宽松，资金利率各期限品种继续整体稳定、窄幅波动，流动性持续保持充裕。至5月20日收盘，DR001报1.3209%，DR007报1.5839%。银行间质押式回购加权利率1天期、7天期、14天期、1个月分别回升1.24BP、5.47BP、12.31BP、2.54BP，存款类机构质押式回购加权利率（DR）1天期、7天期、14天期、1个月分别回升0.94BP、3.43BP、11.75BP、24.23BP。此外，资金需求维持高位，同业存单净融资额较前一周增加792亿元，政府债净融资3294亿元，杠杆小幅回落。要闻回顾5月17日，根据计划今年广州市将获得专项债券额度745亿元。其中中央提前下达的专项债券额度305亿元，截至3月底已全部发行，并已全部拨付到市本级和区项目上，逾五成用于支持交通基础设施建设。5月17日，上交所发布《债券ETF纳入债券质押式协议回购交易的通知》，自5月18日起，债券ETF可作为质押券按照上交所规定参与本所协议回购业务。发生债券ETF进入终止上市程序等异常情况的，一方应当在知悉异常情况发生后及时通知对手方，并及时协商解决。回购双方可以采取提前终止、变更质押券、继续履行或本所认可的其他方式进行处理。5月18日，财政部通报了8个隐性债务问责典型案例，包括：安徽省安庆市化债不实、新增隐性债务；河南省信阳市浉河区假借医院采购药品名义新增隐性债务；贵州省兴义市通过国有企业举债融资新增隐性债务；江西省贵溪市通过融资平台公司募集资金用于市政建设支出新增隐性债务；湖南省宁乡市新增隐性债务、化债不实；河南省孟州市借政府购买服务名义新增隐性债务；浙江省湖州市湖州经济技术开发区通过占用国有企业资金方式新增隐性债务；甘肃省兰州市七里河区欠付公益性项目工程款新增隐性债务。5月18日，国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会：要用改革办法解决前进中的困难。突出就业优先，通过稳市场主体来保就业保民生，落实落细留抵退税减税等组合式纾困政策，引导金融机构对中小微企业和个体工商户贷款缓交利息。5月19日，继碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企被监管机构选定为“示范房企”在境内债市发行债券后，旭辉集团对外表示，其已接到监管机构的指导，目前正在申请债券发行额度。重要数据5月16日，中国人民银行进行1000亿元1年期MLF，中标利率为2.85%，与此前持平。5月18日，国家统计局发布2022年4月份商品住宅销售价格变动情况统计数据：4月一线城市商品住宅销售价格环比略涨，二三线城市环比下。4月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别有47个和50个，比上月分别增加9个和5个。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅回落0.1个百分点；二手环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.7%，与此前持平；5年期以上LPR为4.45%，相较此前4.6%下调15个基点。机构观点平安固收：基本面修复缓慢，债市维持震荡偏多。近期债市对利多利空定价均相对钝化，3-4月疫情冲击及近期地产政策松动、5年LPR下调均未对长端带来大幅突破，市场在资金宽松的现实下优先选择carry策略和信用下沉。关注月末信贷冲量的观察，当前到7月左右，对债市的观点是震荡偏多，十年国债2.75%-2.85%。光大固收：制约长债收益率下行的是投资者对未来的预期，这是个易变的主观因素；支持其下行的是宽松稳定的资金面、较大的配置压力、具有比价优势的估值，这些都是较为现实的客观因素。显然，后者对长债走势的作用力是强于前者的。所以，本阶段长债收益率具有下行的动力，此时理应对长债乐观些。德邦固收：考虑到货币政策进一步宽松存在制约，市场资金利率更松的可能性不大，但在未确认疫情影响结束、经济好转之前，资金利率维持低位的概率较高，资金宽松的情况可能会持续到6月中下旬，这会有利于收益率曲线保持陡峭形态。华创固收：疫情影响继续兑现，宽信用扰动加剧，债市窄幅震荡。从上周行情来看，一方面，疫情对经济的负面冲击在数据层面继续兑现，较低的资金价格下长端有期限利差保护；另一方面，政策层先后通过调降首套房房贷利率下限20bp、5年LPR单独调降15bp来明确释放地产刺激信号，叠加特别国债放量预期升温，宽信用的扰动不断加剧，10年期国债收益率在2.8%-2.82%区间窄幅盘整。编辑：史可声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。